一日之内，穆迪再次批量下调境内房企信用评级。

01

远洋集团

【资料图】

3月8日，穆迪将远洋集团（03377.HK）的企业家族评级从“Ba2”下调至“Ba3”，评级展望维持“负面”。同时，穆迪还将由远洋集团担保的高级无抵押债券评级从“Ba2”下调至“Ba3”；以及由Sino-Ocean Land Treasure III Limited发行、远洋集团提供次级担保的永续资本证券评级从“B1”下调至“B2”。穆迪表示，评级下调反映了远洋集团受业绩疲软、利润率偏低以及财务灵活性下滑等因素影响，其独立信用状况有所恶化。

远洋集团持续使用内部现金和资产处置收益来偿还到期债务，未来12-18个月内其信用指标和流动性缓冲或将转弱。

《小债看市》统计，目前远洋集团存续8只美元债，存续规模39.2亿美元。

存续美元债（部分）

2022年，远洋集团累计协议销售额约1002.9亿元，同比下降26%；累计协议销售楼面面积615.4万平方米；销售均价为每平方米16300元。

低价促销给远洋集团利润率带来压力，其平均销售价格在2022年和2021年分别下降8%和10%。

截至2022年6月30日，远洋集团土地储备为4948.4万平方米，权益土地储备为2652.7万平方米。

考虑到远洋集团的产品结构以及规模偏小的土储，穆迪预计其2023年的合同销售额将同比下降10%至900亿元左右，销售额的持续下降将在未来12个月内削弱其现金流和信用指标。

从业绩上看，2022年上半年，由于汇兑亏损，合营企业溢利下跌以及毛利率下降等原因，远洋集团实现归母净利润-10.87亿元，同比下降207.68%。

归母净利润

穆迪预计，未来12-18个月内，远洋集团的毛利率将从2022年上半年的18%降至12-13%左右。

销售毛利率

截至2022年中，远洋集团总资产为2640.01亿元，总负债1922.54亿元，净资产717.47亿元，资产负债率72.82%。

近年来，远洋集团财务杠杆水平高企，公司债务负担较重，存在一定短期偿债压力。

资产负债率

《小债看市》分析债务结构发现，远洋集团主要以流动负债为主，占总债务的59%。

截至同报告期，远洋集团流动负债有1137.93亿元，主要为应付款项及应付票据，其一年内到期的短期债务有182.25亿元。

相较于短债压力，远洋集团流动性不足，其账上现金及现金等价物有146.15亿元，较2021年末大幅下降三成，已不足以覆盖短债。

除此之外，远洋集团还有784.61亿非流动负债，主要为长期借贷，其长期有息负债合计765.27亿元。

整体来看，远洋集团刚性债务近千亿，主要以长期有息负债为主，带息债务比为49%。

面对巨债压顶，2022年以来远洋集团多次变卖资产，套现超120亿。其中2022年末远洋集团出售成都远洋太古里项目50%股权，便筹资55.5亿元。

02

新城发展

3月8日，穆迪将新城发展（01030.HK）企业家族评级从“Ba3”下调至“B1”，并将新城环球有限公司发行、新城发展担保的高级无抵押债券评级从“B1”下调至“B2”。

同时，穆迪还将由新城控股（601155.SH）担保、新城环球发行的高级无抵押债券评级从“Ba3”下调至“B1”。

新城控股是新城发展持股67%的子公司，贡献了后者绝大部分的营收及资产规模。穆迪表示，新城发展合同销售额下滑、市场地位减弱。穆迪预计在未来12-18个月内公司信用指标的恶化程度将无法再支撑起此前的评级水平。

2022年，新城发展累计合同销售金额约1160.49亿元，累计销售面积约1191.52万平方米，分别比上年同期下降50.36%和49.40%。

穆迪预计新城发展的合同销售额将继续弱于市场整体水平，2023年预计将同比下降15%至约1000亿元。

销售额的持续下降，将在未来12个月内削弱新城发展现金流和信用指标。

《小债看市》统计，目前新城发展存续美元债6只，存续规模16.04亿美元，其中一年内到期规模有6.5亿美元。

存续美元债

2022年以来，新城只在河南商丘获取一宗土地。

截至2022年6月30日，新城发展在全国范围内合计拥有土地储备1.31亿平方米，可满足未来2-3年的开发运营所需。

从地区布局看，新城发展一线、二线城市约占公司总土地储备的37.05%，长三角区域三线、四线城市约占公司总土地储备的29.46%。

业绩方面，2022年上半年，新城发展实现营收443.67亿元，同比减少44.66%；归属于上市公司股东的净利润17.89亿元，同比减少38.62%。

归母净利润

截至2022年中，新城发展的总资产为5204.71亿元，总负债4223.36亿元，净资产981.35亿元，资产负债率81.14%。

《小债看市》分析债务结构发现，新城发展主要以流动负债为主，占总债务的84%。

截至2022年中，新城发展流动负债3537.65亿元，主要为贸易应付款项，其一年内到期的短期债务有323.09亿元。

相较于短期负债，新城控股流动性尚可，其账上货币资金有387.19亿元，虽较2021年末下降17%，但还可以覆盖短债。

此外，新城发展还有非流动负债685.71亿元，主要为长期借贷，其长期有息负债合计有604.3亿元。

整体来看，新城发展刚性债务总规模有927.39亿元，主要以长期有息负债为主，带息债务比为22%。

值得注意的是，作为首批创设信用保护合约发债示范企业，“新城系”境内融资渠道畅通。

2022年5月，新城控股发行了第一期10亿中期票据；9月完成第二期中票发行，发行金额10亿元，发行利率3.28%；12月再次发行20亿“22新城控股MTN003”。

03

路劲

3月8日，穆迪将路劲（01098.HK）公司家族评级(CFR)和公司全资融资平台的有支持高级无抵押评级从“Ba3”下调至“B1”。

同时，穆迪将路劲及其全资融资平台的评级展望由负面上调至稳定。穆迪称，未来12至18个月，路劲疲弱的信用指标和经营规模的下降将不再支撑该公司此前的评级水平。

路劲地产官网

《小债看市》统计，目前路劲存续美元债7只，存续规模26.86亿美元。

存续美元债（部分）

2022年，路劲在内地的物业销售为417.1亿元，同比上涨约5%，其中包括已签订合同额402.54亿元、协议未转合同额14.56亿元。

穆迪预计，2023年路劲的合同销售额将下降10%至360亿元左右，疲弱的销售表现反映出其在过去一到两年里土地补充放缓以保持流动性。业绩方面，2022年上半年，路劲实现营收44.8亿港元，同比下滑15.72%；实现归属股东净利润8543.1万港元，同比减少73.72%。

归属股东净利润

值得注意的是，虽然路劲的物业销售板块不理想，但其高速公路项目路费收入和盈利增长，使得公司盈利能力强于同行平均水平。

截至2022年中，路劲毛利率为36.35%，净利率9.43%。

销售毛利率

截至最新报告期，路劲总资产为1022.55亿港元，总负债673.7亿港元，净资产348.84亿港元，资产负债率为65.88%。

近年来，由于对外融资需求的加大，路劲的债务规模持续增长，其财务杠杆水平维持高位，若将69.57亿港元永续债调整至债务，其资产负债率将被推至更高。

资产负债率

《小债看市》分析债务结构发现，路劲主要以流动负债为主，占总债务的60%。

截至2022年中，路劲流动负债有405.47亿港元，其中一年内到期的短期债务合计有127.7亿港元。

相较于短债规模，路劲流动性不足，其现金及现金等价物为103.7亿港元，较2021年末减少18%，无法覆盖短债，公司存在一定短期偿债压力。

除此之外，路劲还有268.24亿港元非流动负债，主要为长期借贷，其长期有息负债合计有241.46亿港元。

整体来看，路劲刚性债务有369.16亿港元，主要以长期有息负债为主，带息债务比为55%。

路劲成立于1994年，1996年在香港上市，在收费公路行业拥有逾25年经验，号称“香港公路王”。

2003年，路劲通过收购隽御地产，进入中国房地产市场，此后便将房地产作为公司主要业务方向。